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2018-07-20
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白酒行业复苏 这或将是下一个茅台!

独钓寒江鱼 发布于:2018-01-11 09:18:50 浏览:979次
[摘要]自2012年以来中央八项规定、公务员“禁酒令”实施、反腐,以公款消费为主的高端白酒进入寒冬期,经历为期3年的行业调整期,公款消费占比逐渐下降并趋于稳定。随着公款消费影响消退,民间消费逐渐成为主流。

一、白酒行业概况


1、政策压制消除


自2012年以来中央八项规定、公务员“禁酒令”实施、反腐,以公款消费为主的高端白酒进入寒冬期,经历为期3年的行业调整期,公款消费占比逐渐下降并趋于稳定。随着公款消费影响消退,民间消费逐渐成为主流。

 

2、中产阶级群体的逐步扩大


中产阶级群体在逐步扩大,在扩大的过程中,就必然带来消费的分化和与中产阶级相匹配的高端消费的大爆发,特别是中产阶级群体在消费方面有自身的身份符号的需求,像高端白酒贵州茅台成为身份的象征,因此贵州茅台不断提价还存在持续缺货的情况。

 

3、目前渠道疯狂补库存


2012年到2015年,白酒行业处于衰退期,在主导高端产品价格一路下行的过程中,渠道疯狂去库存,导致酒厂业绩下滑。而2015年以后,刚需依旧,同时在2016年经济开始复苏带动白酒需求增加,价格恢复之后就进入了反向的时期。在价格上行的过程中,经销商、批发商疯狂补库存,同时推动价格继续上涨。

 

在政策压制效应褪去、中产阶级扩容和渠道疯狂补库存的背景下,白酒业绩呈现高速增长,相关上市公司2017 前三季度营业收入为1228.56 亿元,同比增加27.6%,净利润为410.91 亿元,同比增加40.53%。其中、高端白酒和次高端白酒增速最快。

 

二、上市公司——酒鬼酒


酒鬼酒公司位于湖南省吉首市,前身是1956 年创立的吉首酒厂,拥有内参、酒鬼、湘泉几大产品系列。其中内参和酒鬼主要面向高端和次高端,占2016年营收占比80%以上。


1、公司控股股东为央企中粮集团


中粮集团有限公司(COFCO)是世界500强企业,公司具备品牌、渠道、研发、生产 、物流、采购以及组织架构等优势。

 

(来源:飞笛智投)


中粮集团接手公司后,推行多项改革措施改善内部管理,升级营销渠道,并大幅减少买断产品和贴牌产品,将产品结构聚焦中高端,以酒鬼系列带动内参、湘泉发展,并于2016 年6 月推出的高度柔和红坛酒鬼酒打造成战略核心单品,经营业绩得到改善。

 

2007-2012年酒鬼酒曾经凭借中皇渠道和资源实现业绩改善,2011年和2012年两年更是实现了140-150%的增速,而股价也一路高歌,如今白酒行业复苏阶段,酒鬼酒有望借助中粮系的资源和渠道得到再次腾飞。

 

2、竞争格局


公司目前有内参、酒鬼、湘泉三大品牌线,高端产品占比80.32%,其中酒鬼酒、内参基本在300元以上,主要面向次高端市场。

 

(1)内参系列定位高端市场,出厂价880 元,终端价1000 元以上,是公司树立的高端形象单品,主要竞品有茅台、五粮液等高端产品,16 年销售额约1.5 亿,占比约21%。

 

(2)酒鬼系列主要包括52 度高度柔和红坛、52 度紫坛、52 度精品和50 度酒鬼酒,价格在200 元到500 元之间,主要定位次高端市场。2016 年6 月推出的高度柔和新红坛定价400-500 元之间,是公司的核心战略单品。2016 年酒鬼系列销售占比约60%,2017H1 持续维持强劲的增长势头。2017年3 月公司推出高度柔和新红坛系列下第二支全新单品“恬柔”,继续发力次高端市场。酒鬼系列作为公司重点发展的产品线,逐步明确次高端定位,未来计划将主要单品价格提升到300 元以上,高端占比有望进一步提升。

 

(3)湘泉系列价格在100 元以下,主要面向湖南省内中低端市场, 2016 年以来公司对湘泉系列产品进行了简化和升级,聚焦瓦罐单品并在2017 年推出“情怀”系列。2016 年湘泉收入占比约为19%,2017H1 受到产品重心向高端迁移的影响湘泉收入占比持续下滑,未来随着公司产品结构的进一步升级,湘泉系列占比将逐渐下移。


(来源:飞笛智投)

3、财务状况

 酒鬼酒2014年因为塑化剂事件,收入和净利润双双下滑。2014年营收下滑至3.88亿元,增速下滑40%。而净利润下跌更厉害,亏损近1亿元。2015年后营收和净利润双双企稳。经过2016年的整理以后,2017年随着白酒行业复苏进入快车道,2017年前三季度营收5.51亿元,增速27.1%,实现净利润1.16亿元,增速77%。


(来源:飞笛智投)

 

(来源:飞笛智投)


(来源:飞笛智投) 

各方面指标都在走好,尤其是毛利率,从2014年的59%上升至目前77.22%。而进入下半年高端白酒和次高端白酒相继提价,酒鬼酒也在其中,预计明年毛利率将进一步提升。

 

总结:在政策压制效应褪去、中产阶级扩容和渠道疯狂补库存的背景下,白酒业绩呈现高速增长,其中,高端白酒和次高端白酒增长速度最快。酒鬼酒的内参对标茅台、五粮液,酒鬼系列对标次高端洋河天之蓝,而且占营收的80%以上,随着行业复苏、中粮集团的协同效应下,酒鬼酒有望步入快速增长通道。


内容仅代表个人观点,不构成投资建议! 股市有风险,入市需谨慎!

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